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¿Es buen momento para entrar en bolsa?


(Sintaxis y gramática generativa de la operativa de futuros (IV)

Cuentan que el legendario magnate John Rockefeller se libró del Crac del 29 cuando su limpiabotas favoritos le preguntó si era buen momento para entrar en bolsa:  decidió que había llegado la hora de vender y salir. Es probablemente la pregunta más formulada en los mercados financieros: “¿Es buen momento…?”.

En bolsa, todos los momentos son iguales, pero unos son más iguales que otros. Dos evidencias empíricas, aparentemente contradictorias. A largo plazo, la suma de momentos arroja una diferencia de rentabilidad media inferior al 2%. Da lo mismo tener puntería que invertir al azar. A largo plazo, el 90% de los valores cotizados habrá desaparecido o valdrá 0.

¿Qué significa esto?  Desde el punto de vista de la lógica, algo  obvio y práctico:  el momento actual pesa mucho más que el momento futuro.  Dicho de otro modo: la tendencia NO es la amiga de los inversores, solo su amante. Y es bastante puta. El inversor que se enamora de la tendencia acaba desplumado.

La explicación lógica de este tipo de paradojas habituales es sencilla: un mercado eficiente – y la bolsa lo es – es ese universo en el que coinciden simultáneamente todas las tendencias. Todo es posible, en todo momento. Puede parecer un inconveniente, es una ventaja.

Si sabemos, empíricamente, que todos los valores cotizado acabarán valiendo 0 y que los índices distorsionan el momento actual, no se verifica el concepto de “suma cero”. En realidad, sale del mercado mucho más dinero que el que entra.  Lo que importa, de verdad, es conocer la velocidad a la que entra y sale. Buenos momentos son, por definición, aquellas fases en la que el dinero entra en bolsa con mucha rapidez y sale despacio. A la inversa, malos son los momentos en que el dinero entra a cámara lenta y sale deprisa.

De esa regla de los mercados eficientes, se deduce una estrategia básica que suele influir en las aperturas y cierres.  Los Creadores de Mercado son como los castores:  intentan regular el curso del río con pequeños diques que van construyendo sobre la marcha. Cuando el agua se estanca, sueltan una presa.

El pequeño inversor que se acerca a la bolsa debe medir la velocidad a la que entra y sale el dinero. Nunca es del todo fácil, aunque con el tiempo desarrolla una fuerte intuición.  En todo caso, el método más fiable es observar el paciente trabajo de los castores y donde van construyendo sus pequeñas presas.

A modo de ejemplo: en la sesión de  hoy, en la bolsa española,  los gestores están construyendo un pequeño dique de retención entre 9200 y 9240, al tiempo que suman posiciones compradoras en un valor tractor como Telefónica.  El objetivo es que el agua tenga suficiente velocidad como para arrastrar el Ibex hasta la zona de los 9800 puntos.

(c) Belge

 

 

Sintaxis y gramática generativa de la operativa de futuros (III)


3. Reglas básicas para perder dinero

La operativa con futuros presenta notables diferencias con la compra venta habitual de acciones.  Si hubiera que condensar en una solo concepto la naturaleza de dichas diferencias, este sería sin duda el de asimetría entre contratos comprados y vendidos.  Por ello, se imponen una serie de recomendaciones fundamentales .

1.Perder la concentración

El mercado es un organismo “vivo” y “eficiente” que expresa su estado de ánimo  con diversas señales.  Casi nada ocurre por azar o accidente.  Cuando el inversor opera de un modo mecánico,  ya sea por  ludopatía, cansancio, rutina o tedio, deja de percibir esos pequeños avisos y se convierte en masa fácil de manipular.  Tendrá la sensación de entrar siempre a contrapié.

A diferencia del trading con acciones, en la operativa con futuros no hay margen para corregir los errores que se cometen por distracción.  Se traducen en fuertes pérdidas económicas y en la construcción de posiciones endebles, con mucho riesgo y poco beneficio.Lo primero que debe testar el inversor es su capacidad para mantener la concentración, y ajustar su operativa a sus propias facultades.  Si aguanta entero 90 minutos, no debe estar operando 8 horas seguidas.

2.Operar compulsivamente

La suma de comisiones que se paga al operar de modo diario es muy alta.  Con un 50% de aciertos y un 50% de errores en la operativa, supera el valor de la garantía en depósito.  Eso implica que el inversor compulsivo se ve obligado a “ganar” un 100% solo para compensar gastos y comisiones.  1 operación de compra venta diaria son 1200 euros al año; 2 operaciones son 2400 euros; 3 operaciones son 3.600 euros, etc.

Al operar por sistema, se incrementan el porcentaje de aciertos…y las comisiones.  3600 euros son 3.600 puntos de saldo neto al año.  Si nuestra ratio es de 70/30, necesitaremos acertar unos 7.000 puntos….para quedar a cero.   En términos, porcentuales, la ecuación sería:  0,996^n…siendo n el número de contratos.  Si n=600 (3 operaciones por día), la suma de comisiones supera el 90% del importe de las garantías depositadas.

En sentido contrario, rolar 1 solo contrato desde el 2 de enero al 31 de diciembre generaría, por volatilidad, el mismo coste estadístico (15% del IBEX son 1300 puntos) pero permite maximizar la ganancia.  Y con ello, la asimetría salta a la vista: en el primer caso mencionado, la ganancia neta tras el abono de comisiones será 0 y en el segundo, 1300 euros.

3.Informarse en los foros

Los inversores que operan con futuros y derivados no deberían leer la prensa salmón ni participar en los foros de bolsa. Ganar dinero es un trabajo a tiempo completo para el que se necesita información de calidad.  Me gusta citar un mismo ejemplo siempre:  cuando se produjo la famosa ampliación de capital de KPN, tras la OPV paneuropea, no hubo ni una sola reseña en la prensa económica durante los dos meses que duró el pulso entre los bancos intermediarios y los accionistas.

Y en los foros de bolsa, casi peor:  una serie de trolls e infiltrados a sueldo se dedicaban full time a intoxicar a los sufridos inversores con noticias falsas y mal intencionadas. Hicieron perder dinero a muchos inversores. Han pasado 15 años de aquellos acontecimientos y todo ha empeorado con la proliferación de RRSS especializadas o no.

4.Ser supersticioso

El camino siempre es el mismo.  Al principio, el inversor tiene un golpe de suerte. No sabe como lo ha hecho, pero ha ganado dinero. Luego, intenta repetir y casi lo gana. A partir de ahí, le va a ocurrir algo que le marcará de por vida: será captado por la secta del Análisis Técnico o por los seguidores del Análisis Fundamental.  En el primer caso, se volverá supersticioso y ciclotímico, y en el segundo, pesimista y fatalista; en ambos casos, acabará arruinado pero contento.

Inversores supersticiosos y fatalistas comparten una misma aversión por la teoría del mercado eficiente: creen que las cotizaciones están determinadas por fuerzas malignas que condicionan los mercados de un modo oscuro y subterráneo.  Es el miedo a la libertad de Erich Fromm. Decía Jean Paul Sartre que el hombre libre lleva el peso del mundo sobre sus hombros.  Al accionista libre le corresponde cargar con el peso de sus errores y aciertos.

El Análisis Técnico y el Análisis Fundamental no sirven ni para ganar dinero en los mercados ni para gestionar una cartera de valores. Consuelan a los inversores pero impiden aprender de los errores.

5.Seguir la tendencia

Uno de los tópicos más repetidos entre los inversores que operan con futuros y derivados es que “la tendencia es tu amiga”.  La tendencia es una característica del observador, nunca del objeto observado. No existe tendencia, existe estructura. El mercado no “va” a ninguna parte. Si tiramos 100.000 veces una moneda al aire, tenemos un magnífico gráfico con todas las figuras y tendencias que podamos imaginar.  Lo único que no conseguiremos es acertar el siguiente suceso.

Como señalamos en la introducción, el mercado es lenguaje y su estructura es de tipo: P(p(p(p(p(x))))).   Las consecuencias lógicas son varias. La más directa y evidente: para ganar dinero en bolsa hay que construir posiciones favorables.  Los arbitrajes positivos son posibles  porque el mercado es eficiente y podemos anticipar y medir el impacto de cualquier expectativa.

6.Usar Stop Loss

Una de las prácticas inversoras más difícil de erradicar es la de aplicar stop loss.  Nace de un concepto equivocado.  Como norma general, vender y asumir pérdidas en una posición determinada es reconocer un fracaso. Es el último recurso, tanto si se trata de la compra de acciones como de la inversión en futuros.

Todo sistema de trading que propicie un apalancamiento inadecuado recomendará a los incautos que extremen las precauciones y apliquen stop loss “automáticos” y “ajustados”.   Pero ¿que significa exactamente ajustado?  Un hueco (gap) de 250 puntos en el IBEX 35, bastante frecuente, equivale a 2500 euros en un Contrato de Futuros, pero  para asumir ese nivel de pérdida operativa, el inversor experimentado debe contar con un “colchón” de 120.000 euros.  Si el inversor carece de la experiencia y habilidad necesaria,  esa cantidad debería  elevarse a un mínimo de 200.000 euros. Aprender cuesta dinero.

En pocos cursos de trading le explicarán al alumnado algo tan básico como que no se deben aplicar stop loss.  Tampoco le explicarán el coste de los errores que inevitablemente va a cometer en su proceso de aprendizaje.   Si un especulador con oficio puede alcanzar una ratio de 70 aciertos por 30 fallos, el pequeño inversor que se inicia fallará 70 veces o más  y tendrá éxito en 30 ocasiones.  En el primer caso, conseguirá  250 euros netos (sobre 1350); en el segundo, perderá 2250 euros.

7.Apalancar la inversión

A menudo, los pequeños inversores desaprovechan su mayor ventaja competitiva: su tamaño.  Se dejan “comer la oreja” por los intermediarios y vendedores de cursos y acaban librando sus batallas a campo descubierto y a merced del pesado fuego de artillería.  Pequeños inversores,  pequeños ganaderos o pequeños empresarios, todos acaban por ceder a los cantos de sirena que les empujan a “ganar” tamaño.  No es ninguna casualidad:  al apalancar su inversión, el pequeño comerciante y el simple ahorrador quedan expuestos a los vaivenes y reveses de los mercados.  Pierden la capacidad de conocer, controlar y gestionar el riesgo en beneficio propio.

En la operativa de futuros, trabajar con un apalancamiento de 25, 50 o 100 euros por cada punto conduce inexorablemente a hipotecar cualquier decisión.  Para el pequeño inversor, tendría más sentido apostar en una ruleta trucada o vérselas a la carrera con unos simpáticos trileros.  Para cuando quiera aprender la primera lección,  unos traders palabreros le habrán birlado la cartera.

Al contrario que el Gestor profesional, no  tiene una agenda y unas prioridades completamente definidas y no tiene que lidiar con unos objetivos financieros casi imposibles de cumplir.  Puede hibernar en invierno,  cazar en primavera  y descansar en verano.

8.Creer en los Reyes Magos

Groucho Marx era un avezado especulador que se arruinó en el famoso Crash del 29.  De aquella experiencia  debió nacer el personaje más reconocible del artista: el divertido  y dicharachero cínico que le cuenta a los niños que los Reyes Magos son los Padres. A la mayoría de los inversores les convendría morder un lapicero, plantarse cada mañana delante del espejo, y decir aquello de:  “¿A quien vas a creer: a mi o a los que ven tus ojos?

Al pequeño inversor le cuesta mucho tomar decisiones de un modo racional.  Si tiene que elegir entre lo que le dice el bolsillo o la cuenta de resultados, y lo que sueña con ganar, se decantará por seguir  creyendo en los Reyes Magos.  Pero la indecisión, en bolsa,  es un lujo que muy pocos pueden permitirse.  La regla mnemotécnica es sencilla:  el inversor en futuros que no duda sólo se equivoca una vez.

9. Querer tener razón

Uno de las causas más frecuentes por las que se pierde dinero en inversiones apalancadas, ya sea con futuros o derivados, es por la negativa a escuchar lo que dice el mercado. Pocas veces nos está diciendo lo que queremos oír o lo que creemos que dice.  Cuando apostamos al alza o a la baja, tenemos una posibilidad sobre dos de acertar, y si estamos en racha, podemos encadenar aciertos.  Eso no significa que la lectura sea correcta.

Por algún motivo psicológico, el inversor quiere que el mercado se ajuste a sus previsiones. Le gusta tener razón. Pero que la bolsa siga el patrón que ha intuido solo corrobora la necesidad de estar alerta e identificar la siguiente pauta.

10.Operar en la apertura y cierre de mercado

Los primeros minutos de contratación y el cierre de la sesión son muy golosos para los traders con más oficio. Son capaces de anticipar algunas estrategias y aprovechar la tremenda volatilidad de los índices. Pero en la misma medida, está asumiendo unos riesgos desproporcionados. Recibir el mercado a Puerta Gayola es una de las maneras más acreditadas de acabar, antes o después, en la enfermería.

Se han llegado a registrar pre aperturas con caídas de dos dígitos. Hace justo 4 meses, el 23 de junio, los índices bursátiles batían su propio record histórico y  abrían con un descenso del 15%. Esas cornadas pueden ser fatales de necesidad. Decía Saez del Castillo que con una sola vez que nos corten la cabeza, sobra.

(c) Belge. 14/10/2016

 

 

 

 

 

Sintaxis y gramática generativa de la operativa de futuros (II)


2. Glosario

Para ayudar a entender la “jerga” habitual en la operativa de futuros no está de más recurrir a un pequeño glosario de términos y conceptos básicos. 

Glosario

Concepto Definición
Abrir Operativa que consiste en exponerse al mercado comprando o vendiendo un número determinado de contratos.
Activo Subyacente Activo financiero objeto de un contrato negociado en el Mercado de derivados
Apalancamiento Porcentaje de la inversión que se realiza efectivamente mediante el depósito de una garantía
Arbitraje Construcción de una posición lógica mediante la cual se consigue sacar una ventaja del . El arbitraje más sencillo consiste en adoptar una determinada posición en futuros y una posición contraria en el activo subyacente.
Base Diferencia entre el precio del futuro y el precio del contado. Incorpora los dividendos repartidos en ese mismo periodo y el coste de financiación. A vencimiento, la base es cero.
BETA Nivel de sensibilidad entre el Índice y un valor concreto
Cámara de Compensación parte del mercado organizado encargada de garantizar el buen fin de las operaciones constituyéndose como contrapartida en todas ellas. Se encarga de la liquidación diaria de las Pérdidas y Ganancias.
Cerrar Operación de polaridad inversa con la que se abrió el contrato inicial.
Cobertura Reducir el riesgo de mercado asociado a una determinada cartera, mediante exposición inversa en el subyacente
Contrato Término genérico que incluye futuros y opciones admitidos a negociación en el mercado
Contrato de futuros Contrato normalizado a plazo que obliga al comprador a comprar el activo subyacente a un precio pactado (precio de futuro) en una fecha futura (fecha de liquidación). Como contrapartida, obliga al vendedor a vender el mismo activo subyacente al mismo precio pactado (precio de futuro) y en la misma fecha futura (fecha de liquidación). Hasta dicha fecha o hasta que se realice una transacción de cierre, se realizan las Liquidaciones Diarias de pérdidas y ganancias.
Corto Una posición es corta cuando está vendida (saldo favorable a la venta)
Creador de Mercado Miembro del mercado que ha acordado que cotizará precios de compra y de venta en forma continuada
Cubrir Realizar la cobertura de una posición
Cuenta de compensación Registro contable en el que se anotan todas las transacciones realizadas por su titular y las posiciones abiertas al cierre
Depósitos de garantías Importe de garantías exigidas por la Cámara de Compensación cuya función es cubrir los riesgos que dicha Cámara asume por cuenta del titular
Ejecución Cumplimiento de la orden de compra o de venta trasmitida
Fecha de Vencimiento Tercer Viernes de cada mes
Largo Un operador está largo o tiene una posición larga, cuando su posición neta es comprada
Liquidación al vencimiento Es el cumplimento del contrato, por diferencias, en la fecha de vencimiento
Mercado organizado Lugar donde se produce la negociación de los futuros
Multiplicador Es el parámetro que nos sirve para conocer cuál es la exposición al mercado de nuestra posición en futuros ante variaciones de precios del futuro.
Posición abierta Es el número de contratos vivos que no han sido compensados mediante una operación inversa
PyG Pérdidas y Ganancias liquidadas diariamente
Rolar una posición Trasladar una posición (larga o corta) de un vencimiento de futuro a otro vencimiento más lejano
Tick Fluctuación mínima que puede experimentar el precio de un contrato
Volatilidad Unidad de medida anualizada que mide los cambios en el rendimiento de un activo. Es una medida estadística de la dispersión de las rentabilidades de un activo. La volatilidad suele ser medida a través de la desviación típica. La volatilidad es un indicador del riesgo, por lo que a mayor volatilidad, mayor nivel de riesgo tiene el activo en cuestión
Volatilidad Histórica Desviación estándar del logaritmo neperiano de las tasa de variación de la rentabilidad, multiplicada por la raíz cuadrada del número de observaciones que utilizaremos para completar un año

Definiciones básicas de la operativa con futuros

Sintaxis y gramática generativa de la operativa de futuros


1.Introducción

La teoría general de gramática generativa de Noah Chomsky postula, a partir de los principios estructuralistas, que el ser humano nace con una disposición genética para aprender cualquier idioma existente que se basa en la combinatoria de pequeñas reglas elementales con capacidad suficiente para generar toda la información que necesita en su interacción con la realidad.

La “lógica generativa” nos facilita el aprendizaje de cualquier idioma humano existente, nos permite crear “lenguajes” matemáticos o informáticos, pero también nos ayuda a descifrar o inventar las reglas de sofisticados juegos de estrategia.

La operativa con futuros y derivados en mercados estructurados y regulados aparenta ser un complejo juego de estrategia en el que unos pocos ganan y otros pierden. Los inversores, cebados por su codicia natural, intentan dominar unas reglas que realmente no acaban de entender.  Pero ¿y si no fuera un juego, sino un lenguaje?

El mejor consejo de trading con derivados suele ser: “just do it”. No pienses, hazlo.  Es el mismo consejo que cualquier lingüista le dará a quién quiere aprender un nuevo idioma: no pienses lo que vas a decir, di lo.  Los niños no estudian gramática, escuchan y observan. Los inversores no deben estudiar matemáticas o gráficos, solo escuchar lo que dice el mercado.

Desde Inlucro.org hemos apostado por la transparencia y no nos duelen prendas reconocer que no somos los mayores expertos en la operativa con futuros.  La experiencia acumulada con warrants y derivados no sirve de mucho, más allá de intuir las estrategias de los creadores de mercado. Pero en el fondo de la vieja mochila había una herramienta oxidada y una serie de conceptos que elaboramos en su día para intentar anticipar las tendencias del mercado.

No eran demasiados funcionales pero,  como suele ocurrir casi siempre, el tiempo separa el grano de la paja.  Inventamos y descubrimos principios que nos entendemos y que no sabemos usar.  Es el niño que dice sus primeras palabras y grita “puta”.  No sabe usar la herramienta, pero sabe que funciona por la expresión horrorizada de unos y las risas de otros.

El Visor de INLUCRO, que así se llama la criatura a falta de un bautizo cristiano, nos permite ver lo que no se ve. Es decir: nos permite escuchar lo que dice el mercado. Intentábamos anticipar los giros y las tendencias, y la herramienta parece servir en realidad para entender porqué se van a producir giros y tendencias.  Contrariamente a lo que cree la mayoría de los inversores,  giros y tendencias no sirven para ganar dinero, solo para entender lo que nos dice el mercado.

(sigue)

(c) Belge. 05/10/2016