El mercado se ha parado


Todos los años ocurre. En algún momento, los Gestores hacen un alto en el camino para descansar unos días o para actualizar y adecuar sus estrategias a las circunstancias del momento. La crisis turca es de alcance, y por estas tres primeras sesiones de la semana ya podemos intuir que están “durmiendo” el mercado para que el pequeño inversor baje la guardia. El tedio ha causado más ruinas en bolsa que el mayor rango de volatilidad registrada.

Lo recomendábamos ayer:  sentarse a la sombra, con una buena cerveza, y esperar fuera del mercado.  Lo ideal para cualquier pequeño inversor es perder de vista, olvidar el mercado, no mirar las cotizaciones.  Irse de vacaciones es la mejor inversión: vender en julio y comprar en septiembre proporciona estadísticamente el mayor rendimiento.  Y si por ventura se produce uno de esos sonados descalabros de agosto, ya se encargaran los telediarios de dar la alarma.

Valor Capital Perspectiva Entradas Salidas
Ibex 35
Ibex Mini
550.000 MM Cartera
Trading
7860
8585
9380
8940
Abertis 13.300 (14,15) Burbuja No tocar A mercado
Acciona 4.000 (69,5) Burbuja No tocar A mercado
Acerinox 2.600 (9,8) Vender 9,8 A mercado
ACS 8.000 (25,8) Trading 22,2 25,5
Aena 16.000 (108) Vender 106,5 A mercado
Amadeus 16.500 (38) Burbuja No tocar A mercado
Arcelor Mittal 8.800 (4,9) Vender No tocar A mercado
Sabadell 9.500 (1,75) Cartera 1,18 14
Popular 3.700 (2,75) cartera 1,18 1,42
Bankia 11.000 (0,96) Buy&Hold A mercado 1,25
Bankinter 6.000 (6,6) Buy&Hold 5,65 6,85
BBVA 42.000 (6,6) Buy&Hold 4,85 6,45
CaixaBank 16.000 (2,8) Vender 1,7 A mercado
Día 2.900 (4,7) Trading 3 A mercado
Enagas 6.200 (26) Trading 22,5 26,5
FCC 2.800 (7,5) Vender A mercado A mercado
Ferrovial 13.500 (18) Vender 15,2 16,2
Gamesa 4,700 (16,8) Vender 10,2 12,8
Gas Natural 16.800 (16,8) Vender 10,8 14
Grifols 12.000 (20) Burbuja No tocar A mercado
Iberdrola 39.000 (6,1) Trading 5,85 6,65
Inditex 95.000 (30,5) Trading 26,5 28,5
Indra 1.600 (9,8) Vender 7,2 A mercado
Iberia 14.000 (6,9) Vender 4,05 A mercado
Mapfre 6.000 (1,9) Trading 1,7 2,3
Mediaset 3.800 (10,2) Burbuja No Tocar A mercado
Merlin 3.200 (10) Burbuja No Tocar A mercado
REE 10.000 (75) Burbuja No Tocar A mercado
REPSOL 12.000 (10,5) Trading 10,65 12,05
Sacyr 1.000 (1,85) Trading 1,2 1,8
Santander 65.000 (4,5) Buy&Hold 3,3 4,55
Técnicas Reunidas 1.500 (26) Burbuja No tocar A mercado
Telefónica 50.000 (10) Trading 8,82 9,36
Viscofan s.d Trading 41,5 A mercado
Endesa 18.000 (17) Burbuja No tocar A mercado

Esperar el Ibex sentados a la sombra


Todas las cartas están sobre la mesa.  Con la elección de Ana Pastor,  se han despejado algunas dudas y alejado algunos fantasmas que pesaban sobre los mercados.   Pero como ya ocurrió con el BREXIT,  los acontecimientos geopolíticos han desbordado la macro economía y protagonizan el escenario.  La vida real es todo lo que pasa mientras el ciudadano duerme. Lo que ha ocurrido en Turquía mientras la Prensa española programaba debates enlatados va a alterar un complejo mapas de equilibrios fundamentales. Y para saberlo no es necesario que salga un Comisario Europeo a decir que las listas de represaliados ya estaban confeccionadas antes del Golpe.  ¿O es que miles de jueces e inspectores de hacienda participaron en la asonada?

Desde INLUCRO recomendamos ver los toros desde la barrera a la espera que se confirme en agosto la formación de gobierno. No tiene demasiado sentido ni recompensa intentar – en este caso concreto – adelantarse a los acontecimientos.  Un valor como BBVA, con importantes intereses en Turquía, ha visto como se frenaba de golpe su impulso en el mercado.

Algún genio militar de la Casa Blanca ha debido pensar que regresar a un escenario de Guerra Fría con Rusia tenía aspectos positivos. No alcanzamos a verlos. Al contrario: si algo demuestra la crisis de Ucrania es que el Kremlin tenía hechos los deberes y perfectamente estudiados todos los movimientos de EEUU.  No hace falta haber hecho un máster en Ciencias Políticas para entender que lo que ha ocurrido en la Turquía está directamente relacionado con la decisión de EEUU, Reino Unido y Alemania de romper el Pacto de 1991 y llevar tropas a los Países Bálticos.

Las principales bolsas, exceptuando la de Madrid, necesitan buenos pretextos para recoger los jugosos beneficios acumulados en los últimos 5 años.  Prácticamente están todas en máximos si se tiene en cuenta el pago de dividendos.  Podrían recortar precios sin dejar de ser alcistas, y si eso ocurre, al IBEX le costará lo suyo desmarcarse de las circunstancias del entorno.   Agosto es un mes propicio para ello.

En nuestro escenario de trabajo, cuya tabla editaremos a lo largo del día, el IBEX debería recortar por debajo de los 8.000 puntos para empezar a tener buen aspecto cuando se formalizara un gobierno que pueda empezar a prepara los necesarios Presupuestos Generales del Estado y garantizar un mínimo de estabilidad a la sociedad española.

Recomendamos huir de los valores burbuja y ser selectivos a la hora de invertir.  Valores de calidad, con suficiente liquidez, para limitar en la medida de lo posible el riesgo que se asume.  Es buen momento para ir haciendo cartera, siempre y cuando no se tenga prisa por entrar en bolsa de cualquier manera.  A corto plazo, la rejilla de INLUCRO apunta al nivel de los 8285 puntos.  Puede suponer un escenario de trabajo con recortes de hasta el 5% en los títulos más interesantes.  Recomendamos también no ahorrar en cerveza y permanecer sentados a la sombra.  Higueras y nogales son la mejor elección para unas siestas inolvidables.  

Valor Capital Perspectiva Entradas Salidas
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550.000 MM Cartera
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7860
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ACS 8.000 (25,8) Trading 22,2 25,5
Aena 16.000 (108) Vender 106,5 A mercado
Amadeus 16.500 (38) Burbuja No tocar A mercado
Arcelor Mittal 8.800 (4,9) Vender No tocar A mercado
Sabadell 9.500 (1,75) Cartera 1,18 14
Popular 3.700 (2,75) cartera 1,18 1,42
Bankia 11.000 (0,96) Buy&Hold A mercado 1,25
Bankinter 6.000 (6,6) Buy&Hold 5,65 6,85
BBVA 42.000 (6,6) Buy&Hold 4,85 6,45
CaixaBank 16.000 (2,8) Vender 1,7 A mercado
Día 2.900 (4,7) Trading 3 A mercado
Enagas 6.200 (26) Trading 22,5 26,5
FCC 2.800 (7,5) Vender A mercado A mercado
Ferrovial 13.500 (18) Vender 15,2 16,2
Gamesa 4,700 (16,8) Vender 10,2 12,8
Gas Natural 16.800 (16,8) Vender 10,8 14
Grifols 12.000 (20) Burbuja No tocar A mercado
Iberdrola 39.000 (6,1) Trading 5,85 6,65
Inditex 95.000 (30,5) Trading 26,5 28,5
Indra 1.600 (9,8) Vender 7,2 A mercado
Iberia 14.000 (6,9) Vender 4,05 A mercado
Mapfre 6.000 (1,9) Trading 1,7 2,3
Mediaset 3.800 (10,2) Burbuja No Tocar A mercado
Merlin 3.200 (10) Burbuja No Tocar A mercado
REE 10.000 (75) Burbuja No Tocar A mercado
REPSOL 12.000 (10,5) Trading 10,65 12,05
Sacyr 1.000 (1,85) Trading 1,2 1,8
Santander 65.000 (4,5) Buy&Hold 3,3 4,55
Técnicas Reunidas 1.500 (26) Burbuja No tocar A mercado
Telefónica 50.000 (10) Trading 8,82 9,36
Viscofan s.d Trading 41,5 A mercado
Endesa 18.000 (17) Burbuja No tocar A mercado

(c) Belge

 

De la quimera inmobiliaria al sablazo editorial


(Publicado en mayo de 2008, en El Sábado.es)

La economía es el campo de las ciencias sociales en el que la ignorancia se oculta tras los consabidos tópicos. Galbraith lo explicó mucho mejor, como corresponde a un genio verdadero: “Hay dos clases de economistas: los que no saben nada y los que no saben ni eso”. José García Montalvo, sin duda, pertenece a la segunda categoría. Catedrático en la prestigiosa Universitat Pompeu Fabra de Barcelona y médico en economía por Harvard (la de Harry Potter), no ha dudado en perpetrar un libro de recortes antiguos con título oportunista y precio osado: “De la Quimera inmobiliaria al colapso financiero. PVP 13,90.” Pero, que nadie busque explicaciones ni a una cosa ni a otra, ya que la empanada mental del autor es absoluta. No alcanza ni a categoría de panfleto. Informe de consultor nivel Logse sin pié ni cabeza con el que hacer bulto en algún cajón, a la espera del merecido nombramiento político.

La mayor paradoja es que he disfrutado como un enano al leer el libro de Montalvo. Ha sido un regalo del cielo. Algo así como el acta fundacional del terrobajismo inmobiliario en España (La paradoja del terrobajista ilustrado y Los 7 pecados capitales del terrobajismo), en el que revela la existencia de un grupo reducido de “convencidos” o “burbujistas” (terrobajistas) en el que “militaron inicialmente Miguel Sebastián, el Colegio de Arquitectos o el mismo Miguel Ángel Fernández Ordoñez”(Pág. 33) aprovechando las páginas amigas de El País. ¿Y a que se dedicaba este grupito? Pues a hacer su peculiar “campaña de proselitismo en los medios de comunicación, aunque con pocas esperanzas de tener la menos incidencia en el proceso” (Pág. 29). Es demasiado modesto. Han conseguido 4 millones de parados.

Hay más. La lectura del panfleto “proselitista” guarda más secretos. Sin ir más lejos, la identidad del feroz terrobajista “pisitófilos creditófagos” que campaba a sus anchas por los foros de distintos sitios en Internet. Antes de que saliera de la imprenta el libro, ya conocía su contenido. Sin embargo, son sus propias palabras las que le ubican en ese grupo inicial con tan selecta militancia. “Sépase, pues, que nosotros rompimos a escribir, ya con intención, en otoño de 2002; urgía crear y difundir un aparato conceptual mediático (no académico) que permitiera analizar el fenómeno inmobiliario, caracterizado por su multidisciplinariedad; pero, sépase, también, que siempre hemos escrito a sabiendas de que actuábamos amparados por las verdaderas autoridades, o sea, por la ideología y moral dominantes; es decir, se trataba de ayudar al proceso de desactivado de la bomba de relojería inmobiliaria ”.

Escriben con su nombre en El País (Miguel Sebastián: El ladrillo y la burbuja, 22 junio de 2003) o en Avuí (José García Montalvo: una burbuja del 30%, 6 junio 2003), pero es en la clandestinidad en donde se crecen, como el Zorro, frente a los malvados y peligrosos “ladrilleros”. “El primer gran foro inmobiliario en Internet fue el de El País; entonces, nos bastaba con intervenciones multinick para tener el escudo que seguridad y libertad; sin embargo, la insistencia en el mismo aparato conceptual nos ponía en evidencia; nos quedamos con S.P.Q.R., nick circunstancial que utilizamos tras un viaje a Roma, pero del que colgamos unos cuantos textos enjundiosos que dieron mucho juego; (…) hoy no hacemos intervenciones multinick; sólo escribimos con ppcc o ir- o escribimos de tal forma que no queda la menor duda que somos nosotros y esto sólo lo hacemos en los blogs de Montalvo, Bernardos y Conthe).”

 

Con todo, para mí la información más relevante del libro no ha sido descubrir que el autor me ha fusilado con todas las letras (Pág. 122) un párrafo sarcástico que atribuye de manera genérica a usuarios de otros foros. No. Lo más curioso ha sido conocer el origen de los famosos estudios “objetivos” sobre la supuesta sobrevaloración de la vivienda que los terrobajistas han repetido de forma machacona desde el año 2002 ( y que precisamente me inspiró aquella réplica). Fue el propio Miguel Sebastian – otro genial catedrático de economía – en el Servicio de Estudios del BBVA. Se inventa un esperpéntico PER de la vivienda y sentencia que existe una sobrevaloración del 28%. El propio Montalvo lamenta en su libro la terrible pérdida para la causa que supuso la fulminante destitución de Miguel Sebastián, pero a la vista del “invento” econométrico que se sacó de la manga, estaba predestinado a dar el salto a la política nacional. Cualquier economista, analista, inversor, especulador y hasta contable sabe que el PER en bolsa es una foto estática engañosa que debe ser corregida teniendo en cuenta los flujos futuros y en su caso la propia inflación. Especialmente si la inversión es a largo plazo (más de 10 años). Cualquier aficionado a las cosas estas de la economía habría llegado a conclusiones completamente inversas usando la metodología correcta. En los años 2002 y 2003 la vivienda estaba claramente infravalorada con relación al precio de los alquileres. Con una tasa de crecimiento del PIB nominal superior al 5%, cualquier “PER” por debajo de 50 (50 veces el alquiler bruto anual) es objetivamente MUY barato.

Los pocos argumentos en sí que aporta José García Montalvo en su “obra magna” son insignificantes o ridículos. Daría pereza rebatirlos si no fuera porque produce vergüenza ajena que su autor ejerza nada menos que de catedrático de economía en Barcelona. ¡Especialista en econometría financiera, ahí es nada! Aquí subraya– en un momento de lucidez – que la evolución de los tipos de interés no influye en la formación de los precios de la vivienda, y 20 páginas más adelante, se salta las conclusiones inequívocas de su propio estudio y explica que la bajada de tipos ha sido la culpable de la burbuja inmobiliaria. Aquí pone en tela de juicio – sin piedad ni ninguna base científica – la credibilidad de las series estadísticas con 22 años de historia, y dos capítulos más allá nos asombra con la nueva metodología propuesta para dar por fin con el “verdadero” precio de la vivienda en España: un muestro de 10 llamadas anónimas de falsos compradores. Suponemos que subvencionadas por un Ministerio de la Vivienda al que no duda en despellejar porque resulta demasiado timorato a la hora de manipular los datos. Por nuestro bien, claro está.

Turquía: el final del principio


La situación en Turquía es de quitar el sueño. Los datos que vamos conociendo son muy preocupantes. Tras el intento fallido de golpe de estado:

Casi 6000 militares, jueces y fiscales han sido ya detenidos.

Casi 8000 policías han sido suspendidos y llamados a las direcciones de seguridad provinciales, imagino que para ser también detenidos.

Y el simpático demócrata Erdogan está anunciando a los cuatro vientos que la “gran limpieza” va a continuar, que esto no ha hecho más que empezar, a la vez que solicita a sus partidarios que no abandonen las calles, que sigan en la lucha.

En su discurso de 1942, tras describir la primera victoria esperanzadora en la lucha contra los alemanes, Churchill pronunció una de sus frases más famosas:

“Ahora, este no es el final, no es ni siquiera el principio del final. Puede ser, más bien, el final del principio”.

Podemos afirmar sin temor a equivocarnos que Erdogan ha llegado ayer al final de su principio, que no ha sido otra cosa que años de desarrollo de una estrategia destinada a CONVERTIR TURQUÍA EN UNA POTENCIA ISLAMISTA.

Merkel está empeñada en que los turcos se paseen por Europa como Perico por su casa. Es vital echar a Merkel cuanto antes de los círculos de poder de la Unión Europea, por el bien de Europa y de todos nosotros. El Cuarto Reich nos lleva de cabeza a la TERCERA GUERRA MUNDIAL, y los alemanes pretenden otra vez que el frente esté en Europa.

Hace poco más de veinticinco años los políticos europeos traicionaron a sus ciudadanos al consentir la reunificación alemana. Todos, sin excepción, llenaron bien sus bolsillos en los negocios derivados de esa operación. Fue el pago que recibieron por firmar una vez más la sentencia de muerte de millones de ciudadanos europeos.

Saludos

Nunca formaría parte de un club que me admitiera como socio. Pero toda regla tiene su excepción.